一周市场回顾

上周下跌2.67%，中欧上证综指下跌1.49%，基金剧烈静待经济深证成指下跌1.92%，市场创业板指下跌3.20%；分行业来看，波动上周涨幅前三为：

Ø 国防军工板块（+2.42%）涨幅第一，拐点主因军工板块一季度利润保持较高增速，出现确定性强；

Ø 纺织服饰板块（+2.22%）涨幅第二，中欧主因人民币贬值速度较快，基金剧烈静待经济有益于出口相关行业；

Ø 家用电器板块（+1.87%）涨幅第三，市场主因人民币贬值速度较快，波动有益于出口相关行业；

跌幅前三为：

Ø 房地产板块（-5.44%）跌幅第一，拐点主因房地产销售数据低于预期，出现行业迎来较差时点；

Ø 美容护理板块（-4.21%）跌幅第二，中欧主因前期板块韧性较强有补跌需求；

Ø 社会服务板块（-4.01%）跌幅第三，基金剧烈静待经济主因新冠疫情部分城市静默管理持续时间超出预期。市场

数据来源：Wind

中欧观点

一季报发布后超跌成长股反弹的同时，市场对风格的偏好仍较为混乱，即使盈利表现强势的资源股同样面临了较大的波动。近期的市场表现受经济刺激政策与防疫政策预期的影响较大，海外市场在美联储50bp加息和6月1日缩表政策落地后也同样出现了较大的波动，使得国内市场的短期情绪变得愈加脆弱。

在情绪宣泄的过程中，应谨慎应对额外负面情绪带来的扰动。市场已较充分地计入了疫情冲击的影响，因此在地缘政治冲突等因素后续不扩散的前提下，当前市场或已处于低位区域，但在基本面改善信号出现前，面对高波动和轮动较为无序的市场，建议维持持仓组合的防御性。

配置建议

短期防御性仍较为重要，建议关注受益刺激政策的、具备估值、股息率等具备优势的基建产业链和地产等行业。在市场剧烈波动的过程中，维持偏低的仓位往往能带来最好的避险效果。继续看好中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建。建议持续增加对超跌成长主线的关注。基于振荡企稳往往需要较长时间的判断，上述行业的可布局窗口期仍较长，因此无需急于“抢反弹”，可逢低逐步增加关注。

对于债券市场，4月29日召开的政治局会议定调对债券市场影响偏中性，债市大概率维持震荡行情。一方面，政治局会议维持5.5%的经济增长目标不变，稳定了市场对于政策稳增长的信心，宽信用对利率仍有牵引向上压力，另一方面，政治局会议也提出要综合用好各类货币政策工具，并未完全排除降息、降准的可能。当下疫情已经出现拐点，但经济拐点未至，资金面大概率维持宽松，维持积极杠杆，布局中短久期信用品进行套息仍属占优策略，后续关注经济拐点的明显信号。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

(责任编辑：焦点)